CFA二級(jí)的深度和復(fù)雜度相比一級(jí)有顯著提升，其核心特征是從“知識(shí)理解”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)估值（Valuation）與應(yīng)用”。幾乎所有科目都圍繞著如何對(duì)各種金融資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)和深度分析。

CFA二級(jí)整體特點(diǎn)

考察形式： 全部為案例題（Case）。每個(gè)案例配4道選擇題，考察對(duì)同一個(gè)知識(shí)背景的多角度理解。

核心主題： 估值（Valuation）。無論是股票、債券、公司還是衍生品，最終問題大多是“它值多少錢？”。

學(xué)習(xí)思路： 摒棄死記硬背，注重理解估值模型的原理、假設(shè)、優(yōu)缺點(diǎn)和具體應(yīng)用。

各科目核心知識(shí)點(diǎn)詳解

1. 道德與專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（Ethical and Professional Standards）

權(quán)重： 10-15%。依然是最重要的科目之一。

核心變化： 一級(jí)考察對(duì)條款的認(rèn)知，二級(jí)考察在復(fù)雜情境中的應(yīng)用和判斷。案例通常更長(zhǎng)，涉及多個(gè)利益相關(guān)方和多種違規(guī)行為。

核心內(nèi)容：

繼續(xù)深入考察七大準(zhǔn)則及其應(yīng)用。

新增案例分析（Case Analysis） 能力：能夠識(shí)別案例中違反了哪些具體條款，并給出理由。

GIPS：考察更深入的合規(guī)細(xì)節(jié)，例如復(fù)合資產(chǎn)組合的構(gòu)建、驗(yàn)證和披露要求。

備考策略： 反復(fù)研讀官方案例和經(jīng)典例題，培養(yǎng)快速識(shí)別道德困境和違規(guī)點(diǎn)的“題感”。

2. 定量方法（Quantitative Methods）

權(quán)重： 5-10%。內(nèi)容高度集中，難度大。

核心內(nèi)容：

多元回歸（Multiple Regression）: 絕對(duì)核心！ 掌握模型構(gòu)建、假設(shè)檢驗(yàn)、方差分析（ANOVA）、虛擬變量（Dummy Variables） 的應(yīng)用。

回歸問題診斷與修正：

異方差（Heteroskedasticity）: 產(chǎn)生原因、后果、如何檢驗(yàn)（Breusch-Pagan test）、如何修正（White standard errors）。

序列相關(guān)（Serial Correlation）: 產(chǎn)生原因、后果、如何檢驗(yàn)（Durbin-Watson test）、如何修正。

多重共線性（Multicollinearity）: 如何識(shí)別（VIF檢驗(yàn)）及后果。

時(shí)間序列分析（Time Series Analysis）: 新重點(diǎn)。涉及協(xié)方差平穩(wěn)性（Covariance Stationarity）、自回歸模型（AR）、隨機(jī)游走（Random Walk）、單位根檢驗(yàn)（Unit Root Test） 以及季節(jié)性問題等。

備考策略： 理解各種統(tǒng)計(jì)問題的經(jīng)濟(jì)意義和后果，而不僅僅是數(shù)學(xué)公式。

3. 經(jīng)濟(jì)學(xué)（Economics）

權(quán)重： 5-10%。全部聚焦于匯率問題。

核心內(nèi)容：

外匯匯率（Foreign Exchange Rates）: 本科目的全部?jī)?nèi)容。

匯率決定理論： 深入理解利率平價(jià)（IRP）、購(gòu)買力平價(jià)（PPP）、國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)（IFE） 的計(jì)算和相互關(guān)系。

匯率預(yù)測(cè)： 如何運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如經(jīng)常賬戶、通脹率、利率）預(yù)測(cè)匯率長(zhǎng)期走勢(shì)。

匯率制度： 固定匯率 vs. 浮動(dòng)匯率制下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和危機(jī)（如貨幣危機(jī)）。

備考策略： 內(nèi)容集中，公式和邏輯關(guān)系清晰，是較好的拿分科目。

4. 財(cái)務(wù)報(bào)表分析（Financial Statement Analysis）

權(quán)重： 10-15%。二級(jí)的難點(diǎn)和重點(diǎn)，內(nèi)容*深度。

核心內(nèi)容：

** intercorporate Investments（公司間投資）:** 重中之重！

區(qū)分三種會(huì)計(jì)處理方法：公允價(jià)值法（FVPL、FVOCI）、權(quán)益法（Equity Method）、合并報(bào)表法（Consolidation）。

掌握股權(quán)投資比例變化時(shí)（如增持導(dǎo)致從FVPL轉(zhuǎn)為權(quán)益法）的會(huì)計(jì)處理。

雇員福利： 養(yǎng)老金（Pension） 的會(huì)計(jì)處理是難點(diǎn)。理解PBO、PA、周期性成本等概念。

** multinational Operations（跨國(guó)運(yùn)營(yíng)）:** 外幣交易的會(huì)計(jì)處理，外幣報(bào)表折算（時(shí)態(tài)法與現(xiàn)行匯率法）的區(qū)別及影響。

財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量（Financial Reporting Quality）: 從一級(jí)的識(shí)別“紅旗”上升到分析盈余質(zhì)量（Earnings Quality） 和財(cái)務(wù)造假（Accounting Fraud） 的動(dòng)機(jī)、手段和預(yù)警信號(hào)。

備考策略： 必須花大量時(shí)間攻克公司間投資和養(yǎng)老金這兩個(gè)難點(diǎn)，多做案例題理解不同會(huì)計(jì)方法對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表比率和估值的影響。

5. 公司發(fā)行人（Corporate Issuers）

權(quán)重： 5-10%。一級(jí)的延續(xù)和深化，與權(quán)益、財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)緊密。

核心內(nèi)容：

資本預(yù)算（Capital Budgeting）: 評(píng)估復(fù)雜的項(xiàng)目（如帶實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目）。

資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）: 深入探討MM理論（有稅、無稅）、破產(chǎn)成本、代理成本如何共同影響*資本結(jié)構(gòu)。

股利與股票回購(gòu)（Dividends and Share Repurchases）: 分析不同股利政策的利弊和信號(hào)效應(yīng)。

公司治理（Corporate Governance） 與 ESG因素: 分析ESG因素如何影響公司風(fēng)險(xiǎn)和估值。

備考策略： 與權(quán)益估值結(jié)合學(xué)習(xí)，理解公司金融決策如何最終影響公司價(jià)值。

6. 權(quán)益投資（Equity Valuation）

權(quán)重： 10-15%。二級(jí)的核心靈魂，整個(gè)課程的應(yīng)用成果。

核心內(nèi)容： 四大估值模型，必須掌握每一個(gè)模型的假設(shè)、公式、適用性和優(yōu)缺點(diǎn)。

股利貼現(xiàn)模型（DDM）: 特別是戈登增長(zhǎng)模型（GGM） 和多階段DDM。

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（DCF）: 絕對(duì)核心！

熟練掌握如何計(jì)算自由現(xiàn)金流（FCFF和FCFE）。

熟練掌握如何預(yù)測(cè)現(xiàn)金流、估算終值（Terminal Value）（常用GGM法）。

熟練掌握加權(quán)平均資本成本（WACC） 的計(jì)算。

剩余收益模型（Residual Income Model）: 基于賬面價(jià)值和ROE的估值，理解其與DCF模型的聯(lián)系。

相對(duì)估值模型（Market-Based Valuation）: 深入分析各種乘數(shù)（P/E, P/B, P/S, P/CF）。掌握** justified forward P/E** 的計(jì)算和驅(qū)動(dòng)因素。

備考策略： 大量練習(xí)DCF模型的搭建和計(jì)算，這是必考點(diǎn)也是難點(diǎn)。比較不同模型得出的估值結(jié)果。

7. 固定收益（Fixed Income）

權(quán)重： 10-15%。二級(jí)的難點(diǎn)之一，計(jì)算復(fù)雜，概念抽象。

核心內(nèi)容：

利率風(fēng)險(xiǎn)（Advanced Interest Rate Risk）: 對(duì)一級(jí)久期和凸性的深化。學(xué)習(xí)關(guān)鍵利率久期（Key Rate Duration），如何衡量收益率曲線非平行移動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

含權(quán)債券（Embedded Options） 的估值與分析：重中之重！

如何利用二叉樹模型（Binomial Tree） 對(duì)可贖回債券（Callable）、可回售債券（Putable）進(jìn)行估值。

分析含權(quán)債券的有效久期（Effective Duration） 和有效凸性（Effective Convexity）。

信用風(fēng)險(xiǎn)模型（Credit Analysis）: 學(xué)習(xí)結(jié)構(gòu)模型（Structural Models）（如Merton模型）和縮減形式模型（Reduced-Form Models） 如何用于評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)和信用利差。

資產(chǎn)證券化（Securitization）: 深入學(xué)習(xí)MBS（抵押支持證券）、ABS（資產(chǎn)支持證券）的分類、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、預(yù)付費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)以及CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）的分層（Tranches）和風(fēng)險(xiǎn)。

備考策略： 集中精力攻克二叉樹模型，理解其為含權(quán)債券定價(jià)的邏輯。信用風(fēng)險(xiǎn)模型更側(cè)重概念理解。

8. 衍生品（Derivatives）

權(quán)重： 5-10%。計(jì)算量大，難度高，但邏輯性強(qiáng)。

核心內(nèi)容：

定價(jià)與估值（Pricing and Valuation）: 核心中的核心！

遠(yuǎn)期和期貨： 如何為權(quán)益類、利率類遠(yuǎn)期合約定價(jià)和估值。

互換（Swaps）: 如何為利率互換（IRS） 和貨幣互換（Currency Swap） 定價(jià)和估值。計(jì)算固定端和浮動(dòng)端的價(jià)值。

期權(quán)： 如何利用二叉樹模型為期權(quán)定價(jià)（美式、歐式）。理解布萊克-斯科爾斯-默頓模型（BSM Model） 的假設(shè)、公式和應(yīng)用。

備考策略： 衍生品的考題套路相對(duì)固定，通過大量練習(xí)計(jì)算題，熟練掌握各種衍生品的定價(jià)和估值公式是拿分的關(guān)鍵。

9. 另類投資（Alternative Investments）

權(quán)重： 5-10%。內(nèi)容更深入，開始涉及具體的估值方法。

核心內(nèi)容：

私募股權(quán)（Private Equity）: 學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC） 和杠桿收購(gòu)（LBO） 的估值方法。掌握如何計(jì)算GP和LP的收益分配（Waterfall Structure）。掌握估值方法（如P/E, EV/EBITDA乘數(shù)法）。

房地產(chǎn)（Real Estate）: 學(xué)習(xí)直接資本化法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF） 對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行估值。

大宗商品（Commodities） 和對(duì)沖基金（Hedge Funds）: 更深入的策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征分析。

備考策略： 重點(diǎn)掌握私募股權(quán)和房地產(chǎn)的估值計(jì)算，其他部分以概念記憶為主。

10. 投資組合管理（Portfolio Management）

權(quán)重： 10-15%。現(xiàn)代投資組合理論的深化，公式多，理論性強(qiáng)。

核心內(nèi)容：

資本市場(chǎng)理論（CMT）: 回顧CML。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 及其擴(kuò)展：

多因子模型（Multifactor Models）: 學(xué)習(xí)套利定價(jià)理論（APT） 和Fama-French三因子模型（市場(chǎng)、規(guī)模、價(jià)值）。

主動(dòng)投資管理（Active Management）:

基本面分析（Grinnell）: 計(jì)算信息比率（Information Ratio），構(gòu)建*化主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。

經(jīng)濟(jì)分析（Economic Analysis）: 了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)投資策略的影響。

備考策略： 理解各種比率和模型的含義及應(yīng)用場(chǎng)景，記憶關(guān)鍵公式。